Inflacja w Norwegii sierpień 2025 wyniosła 3,5%, a miara bazowa (CPI-ATE) 3,1% r/r. Miesięcznie oba wskaźniki spadły (CPI −0,6% m/m; CPI-ATE −0,7% m/m), ale struktura wzrostów nie daje jednoznacznego sygnału, że presja cenowa wygasa. Najbardziej ciąży droższa energia (prąd i sieć), a z drugiej strony w sierpniu tradycyjnie spadły ceny żywności. Te dane pojawiają się tydzień przed decyzją Norges Bank (czwartek, 18 września), podsycając pytanie: czy będzie cięcie już teraz i ile cięć zobaczymy do końca roku?
Co mówią twarde liczby SSB
Według SSB CPI wzrósł do 3,5% r/r, a CPI-ATE (kjerneinflasjon) utrzymał się na 3,1% r/r. W ujęciu miesięcznym: CPI −0,6%, CPI-ATE −0,7%. Na plus dla konsumentów zadziałał typowy dla sierpnia spadek cen żywności (−1,8% m/m), ale w ujęciu rocznym żywność i napoje bezalkoholowe +5,4% r/r. Najmocniej podbija koszyk kategoria „mieszkanie/energia”, gdzie elektryczność i opłaty sieciowe są ~29,4% r/r wyżej. Z kolei odzież i obuwie −2,5% r/r (m/m +0,3%)
Ekonomiści: cięcie we wrześniu możliwe, ale…
Część strategów wskazuje, że core ~3% „nie stoi na przeszkodzie” dla obniżki we wrześniu, choć jednocześnie może ograniczyć liczbę cięć do końca roku. Inni podkreślają, że efekt jednorazowej obniżki opłat za przedszkola (ok. −0,4 pp na m/m) „upiększa” sierpniowy odczyt; po korekcie „podskórna” inflacja jest bliżej 3,5%. To zwiększa niepewność wokół szybkiego luzowania.
Kontekst płac i oczekiwań: Mimo wyższej od oczekiwań kjerneinflasjon w sierpniu, prognozy z badania oczekiwań Norges Bank (Q3 2025) wskazują na spadek inflacji w horyzoncie 12 miesięcy do ~2,7–2,8% oraz nominalny wzrost płac 4,3–4,4% w 2025 r., co powinno dać realny wzrost dochodów rzędu ~1,1–1,2%. To wspiera narrację o stopniowej poprawie siły nabywczej przy ostrożnym cyklu cięć. Zobacz pełną analizę: Inflacja i płace w Norwegii 2025 – prognozy Q3 Norges Bank
Co jeszcze zadecyduje przed 18 września
Dwa „testy” przed posiedzeniem to: publikacja CPI (już jest) oraz Regionalt nettverk – bieżąca „temperatura” w firmach (popyt, koszty, wykorzystanie mocy). Jeśli sieć pokaże solidny popyt i napięcia kosztowe, bank może zejść z gazu. Jeśli momentum słabnie, okno na kształtne cięcie o 0,25 pp się otwiera. Rynek i wielu ekonomistów nadal lekko faworyzują wrzesień, ale bez gwarancji.
Głos „ostrożności”: nie spieszyć się z luzowaniem
Handelsbanken sugeruje większą ostrożność po zaskakującym cięciu w czerwcu. W bazowym scenariuszu widzi tylko jedno cięcie w 2025 (wrzesień), a w 2026 zejście do ok. 3,5% i pauzę. Argumenty: silniejszy od oczekiwań wzrost gospodarki, wysoka dynamika płac i utrwalona core nieco powyżej 3%. Słowem – NB może chcieć zobaczyć wyraźny trend spadkowy inflacji bazowej, zanim przyspieszy.
Co to oznacza dla rat kredytów (praktycznie)
Jeśli NB zetnie stopę o 0,25 pp, to przy kredycie 3 000 000 NOK na 25 lat orientacyjny spadek kosztu odsetek to ok. 7 500 NOK rocznie, czyli ~625 NOK miesięcznie (wartość przybliżona; rzeczywista zmiana zależy od marży i harmonogramu). Brak cięcia = brak zmiany raty teraz; „wolniejsze” cięcia w kolejnych miesiącach przesuwają oszczędności w czasie. (Dane rynkowe o ścieżce cięć: patrz stanowiska E24/Handelsbanken).
Wnioski dla osób pracujących w Norwegii
W krótkim terminie okno na wrześniowe cięcie istnieje, ale skala luzowania do grudnia może być mniejsza niż jeszcze niedawno zakładano. To dobry moment, żeby:
- Porównać oferty (nie wszystkie banki przenoszą obniżki od razu).
- Przeglądnąć marżę – czasem renegocjacja marży daje większy efekt niż samo czekanie na cięcia.
- Rozważyć refinansowanie/konsolidację drogich zobowiązań, jeśli masz kilka rat poza hipoteką (zmniejsza miesięczny cashflow i bywa korzystne przy miękkim cyklu cięć).
Inflacja w Norwegii sierpień 2025 – mini-FAQ
Czy inflacja wraca do celu 2%?
Nie – core 3,1% nadal powyżej celu 2%. Trend m/m w sierpniu był ujemny, ale to za mało, by mówić o osiągnięciu celu. SSB
Co najbardziej ciążyło CPI w sierpniu?
Prąd (+29,4% r/r) oraz ogólnie kategoria „mieszkanie/energia”. SSB
Czy obniżka przedszkoli „zaniża” inflację?
Tylko chwilowo w ujęciu m/m (~−0,4 pp); efekt r/r jest ograniczony. E24
Czy we wrześniu będzie cięcie?
Szanse są, ale nie jest to pewne – kluczowe będą dane z Regionalt nettverk i „jakość” inflacji. E24
